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老虎证券:港股市场钟爱AMT,红筹回A升温

网络整理 2020-08-04 17:14

  本文发布于老虎证券社区,老虎社区是老虎证券旗下的股票交易软件 Tiger Trade 的社区板块,致力于打造“离交易更近的美股港股英股社区”,有温度的股票交流社区。

  近期市场仍然在盘整,不过两融余额创出新高,说明仍然有资金面的加持,不用特别地担心大的风险。

  我们也在近期解释过,货币政策力度边际收紧后,指数的行情会走的比较慢,暂时不会像6月下旬-7月上旬时期那样很流畅、且持续性的上涨。而所谓的货币政策边际收紧,也只是和过去降息、降准、再贷款这种政策密集期相比,眼下更多的是进入了政策观察期,但这并不意味着是牛市的结束。

  一、欧美放水大年,中国开启内循环,全球企业复苏亮点仍将在中国

  今年是欧美放水大年,尤其是美联储兜底的决心,基本解除了全球股市流动性层面的风险。相对于欧美疫情失控,加上美国债务杠杆水平比较高,而中国因为去杠杆比较早,疫情防控上的优势,货币政策的克制(避免了输入型通胀),都让中国企业有了更稳健的复苏预期。

  从上周政治局会议传递的信息可以至少看出三点:1)货币政策要观察下半年经济成果,下半年的重点推进银保监会推出的新的工具,比如小微企业贷款的落实;2)坚持房住不炒,一定程度上也会推升资金绕道流入股市。3)政策出现重大调整,重申国内国际“双循环”。也就是发展变为内向型,强调供需方面自力更生,我们理解对国内消费型企业是一个利好,相反会伤害贸易进出口。

  而根据彭博的数据显示,中美两国进口总额与全球股市表现的相关性非常高,因此,有理由相信,未来可能会传导到发达国家股市,扩大中资股vs发达市场今年已经出现的超额回报。

  因此,中长期角度来讲,权益资产依然要持续关注中资股的投资价值。而短期上证指数(000001.SH) 受限于3500点,恒生指数(HSI) 受限于27000点,未来的主要目标也是要突破这两个压力区域,时间上,我们预计更有可能在四季度完成。

  二、目前的市场状态:一半牛市,一半熊市

  从个股的角度来看,香港交易所(00388) 今年以来上涨近四成,在恒生指数(HSI) 中涨幅最大。AH国际地位提升,恒生科技指数将吸引投资者投资其他科技股,以及与指数挂钩的基金和衍生品的发行,提振港交所营收。

  不过由于地产和银行这些旧经济股的拖累,过去港股一直处于半牛半熊的状态,包括过去我们分析券商股券商ETF(512000),如果指数行情没有特别多机会的话,传统企业也很难打开空间,从而进入真正意义上的全面牛市。

  新经济企业中,ATM(阿里巴巴-SW(09988) 、腾讯控股(00700) 、美团点评-W(03690) )受中美关系影响相对较小,与小型公司相比,公司市场份额扩张优势也推高了龙头溢价。

  三、监管部门发声,红筹回A股浪潮或来临

  2020年7月27日,北京市地方金融监督管理局表示,北京将对赴美中概股进行梳理,对于符合回归条件的,支持其回归A股或回归港股发展。这一规定继中国证监会、上交所、深交所接连发布红筹企业(包含已赴美上市红筹股和尚未在境外上市红筹股)科创板、创业板上市公告后,又一拥抱中概股回归A股重要举措。

  不难看出,监管部门对于优质企业回归A股政策从允许转向鼓励、对于符合条件的企业允许多市场上市,可以从美港股直接带着红筹架构去A股发行CDR。可以料想,未来可能会出现的趋势包括:1)港股红筹回A股,AH同时上市;2)在美中概回归A股,两地同时上市;3)AH还有美股三地上市;4)私有化上市。

  根据2020年4月30日,证监会印发的《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》,对已境外上市的红筹企业市值要求进行调整,以期吸引更多优质科技龙头发行CDR产品,要求符合以下两个标准之一:

  (1) 硬性标准:市值不低于2000亿元人民币;

  (2) 软性标准:市值200亿元人民币以上,且拥有自主研发、国际领先技术,科技创新能力较强,同行业竞争中处于相对优势地位。

  点评:1)对于境外上市的中国企业来讲,回内地上市是提高估最直接的方式。比如中芯国际(行情688981,诊股)(00981) 在正式登陆上交所之前,H股价格就翻了一倍多;过去吉利汽车(00175) 和东风集团股份(00489) 在宣布了内地发行计划后也上涨了至多34%。(图2)