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不差钱的农夫山泉为何要上市

网络整理 2020-08-03 03:11

  “大自然的搬运工”农夫山泉又把自己向上市之路“搬”近了一步。日前,证监会正式核准农夫山泉发行境外上市外资股,并披露了招股书。60%的高毛利,连续两年超过17%的增长率……在公布营收持续走高的同时,农夫山泉高分红、高负债的问题也随之显露,这不禁引起业内质疑:农夫山泉上市,到底差不差钱?

  8月2日,针对农夫山泉招股说明书中披露的高毛利率、高分红、高负债等问题,农夫山泉相关负责人回复北京商报记者称,“对于相关评论不予置评”。

  高毛利 高增长

  8月2日,对于农夫山泉招股说明书中高毛利率等相关问题,农夫山泉相关负责人回复北京商报记者称,“目前,农夫山泉还处在静默期,不能接受采访,对于相关评论不予置评”。

  4月29日晚,农夫山泉向港交所递交招股说明书。招股说明书显示,2018、2019年农夫山泉的收益同比增速分别为17.1%、17.3%。2017-2019年,农夫山泉净利润分别为33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元。

  目前,农夫山泉主要有包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料四大产品。以在农夫山泉营收占比最大的包装饮用水为例,2017-2019年,其包装饮用水的毛利率分别为60.5%、56.5%与60.2%。这意味着,农夫山泉矿泉水,每1元的销售收入可以给农夫山泉带来约6毛的毛利。

  北京商报记者梳理发现,2019年,香飘飘(行情603711,诊股)毛利率为41.2%,承德露露(行情000848,诊股)毛利率为52.62%,养元饮品(行情603156,诊股)毛利率为52.83%。事实上,瓶装水毛利率高已经是业内公认的事实。这主要体现为原材料构成单一、生产工艺简单、保质期长。

  从成本构成来看,农夫山泉水、糖、果汁等原料占比仅为11.8%,瓶身PET、包装材料合计占比53.1%,制造费用及人工占比25%。而瓶装水由于原料仅为水,且基本没有化学工艺加工,保质期为1-2年,这意味着,瓶装水厂商及渠道基本不用担心渠道库在积压。

  无论农夫山泉毛利率是否较高,其已经向上市再迈进了一步。7月31日,证监会官网发布公告显示,核准农夫山泉发行不超过13.8亿股境外上市外资股,每股面值人民币0.1元,全部为普通股。完成本次发行后,农夫山泉可赴港交所主板上市。同时,证监会核准农夫山泉股东养生堂有限公司等70名股东所持合计45.88亿股境内未上市股份转为境外上市股份,相关股份完成转换后,可在港交所上市。

  负债何来

  毛利率较高,且收入持续增长。不差钱的农夫山泉为何着急上市呢?

  实际上,农夫山泉自身有着较高的负债率。招股说明书显示,2017-2019年,农夫山泉总总负债分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元,资产负债率分别为32.83%、31.19%和44.47%。

  此外,农夫山泉结构性存款减少34亿元,现金及银行结余减少6.81亿元。“主要是由于农夫山泉在2019年提取了资金向股东支付了95.98亿元的股息。”农夫山泉如此解释。

  其实,前几年农夫山泉的派息金额并不大。招说明书显示,近三年农夫山泉累计净利润119.52亿元。2017年和2018年,农夫山泉分红金额均为3.67亿元,但在申请上市之前的2019年,农夫山泉曾突击分红95.98亿元。这也导致其结构性存款减少和现金及银行结余减少。

  对于上市前突发分红,经济学家宋清辉告诉北京商报记者:“农夫山泉近三年派息总额接近三年利润,是农夫山泉背负高负债的主要原因。”

  香颂资本董事沈萌认为,上市前分红与上市融资并不矛盾也不违规,这样既向股东分配更多收益,又可以低成本融资。且对于传统产业而言,A股和港股上市标准也不允许无盈利能力的企业挂牌。

  除此之外,由于押金、员工工资及应付福利以及2019年末尚未结算的物流费用的增加,导致农夫山泉其他应付款项及应计费用增加2.51亿元。并且农夫山泉应收款项周转天数增长和(港股00001)应付款项和票据天数的增加也推动了负债增加。

  数据显示,2017年,农夫山泉应收款项周转天数为3.3天,2019年已经增长至4天,同时,应付款项及应付票据由2017年的40.9天减少至2019年的27.8天。农夫山泉称,“这种情况可能对我们的流动性产生不利影响”。

  竞争加剧