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东北证券策略:外部扰动不改牛市 短期风格切换可能增大

网络整理 2020-08-02 20:11

  下跌靠前的多为机构重仓股,前期涨幅已高,本质是高位回调。中美冲突事件短期扰动市场情绪,A 股再次出现较大幅度下跌。从市值来看,近两次 A 股大跌时,基金持仓市值 800 名以后的个股平均跌幅显 著小于排名居前的个股;行业层面来看,两次调整时,跌幅靠前行业 也均为今年以来机构显著超配的行业。本次调整更多是前期涨 幅较大后的估值回落压力释放

  中美冲突事件仅是短期扰动,A 股走势更多取决于内因。对比历史,海外来看,美俄互相驱逐外交官对俄股市影响偏短期。国内来看,中 美政治冲突事件发生后,仅1999 年美国轰炸中国驻南斯拉夫大使馆对 资本市场造成短期扰动此外 1999 年多项资本市场改革相关政策出 台,同时央行持续降息,加上企业盈利持续回升,带来轰轰烈烈的“5.19 行情”;A 股的走势更多由国内基本面和政策面决定

  长期牛市基础没有改变,年内上看 3800 点目标不变。虽然前两周外资连续两周共净流出 439 亿,但VIX 指数仍然维持在 24-26 的低位, 外资难以趋势性外流;同时国内外基本面和估值的差异导致 A 股仍具有较大优势。国内国债收益率短期有所回落,但形成新一轮债券牛市 的可能性不大,资产荒和居民财富配置转移的逻辑使得国内资金流入 趋势不变。

  行业配置角度,短期风格切换可能加大,中长期科技、医药和消费仍是主线。从风格转换的条件来看,目前金融/成长的换手率异动较为明显,波动率比值也在上行,同时借鉴美股经验,市场的调整可能催化短期风格切换,长期切换条件则还需等待;基本面角度当前类似于 2009 年经济回升初期,金融地产周期短期表现优于消费、科技;从相 对估值来看,目前金融地产及传统周期板块均处于极低历史分位;除 此之外,政策层面的催化进一步加大风格转换的可能。中长期来看科技、医药和消费仍是贯彻本轮牛市的主线,建议重点关注目前 产业变迁所导向的军工、5G、半导体、新能源等重点方向,以及符合 人口变化趋势以及需求导向的医药,和可选消费如休闲服务等板块